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投资视点

u  行情速递

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今天大盘在表围股市普遍上涨的带头下，两市大盘高开高走，盘中根基是一路上行，上证指数放量突破3500点，盘中创出最近两个多月新高。牛市旗手证券板块的集体发作，激活了市场做多氛围。盘面上，两市个股普涨，近2800只个股上涨，近60只个股涨停，创业板大涨近3%，走势略强于主板。今天市场的集体大涨，券商、银杏注保险等大金融是主力军，在经历岁首以来的持续着落后，证券板块从上周起头显著企稳，早盘出现集体发作。除券商表，今天贵州茅台的大幅拉升，对白马的提抖擞用也比力大。市场大涨的背后，资金也在源源不休地流入，两市成交额再度突破万亿。北向资金净买入217.23亿元，超过2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新汗青新高。从近5日主力资金流向看，券商、白酒、保险等成为主力资金重要流入的行业板块。从目前情况来看，市场热点有进一步扩散的趋向，A股突破上行的格局进一步确立。

图1：今日市场分歧风格指数呈显煺涨格局

 

 

图2：近5个买卖日主力资金大幅流入券商、白酒、保险等行业

 

u 市场概想

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近期，我们观察到一些积极的成分在携带市场突破前期的震荡格局。一是，政策层面从国；岬礁鞑课鎏ù胧┕芸卮罅可唐芳壑倒瘸醋，通胀预期得到显著缓释，钱币政策收紧的忧郁有所缓解，10Y国债收益率下破3.10%，流动性处于阶段性宽裕的窗口期；二是，人民币汇率持续升值，叠加美元指数的走弱，带来人民币资产配置价值凸显，表资大幅流入；三是，市场行情风向标“券商板块”近期持续上涨，激活了市场感情，证券板块也有望成为携带大盘突破目前震荡格局的潜在催化成分。在上述成分的共同作用之下，我们偏差以为A股突破上行的格局进一步确立，后市可积极布局，但后续行情的持续性及高度仍必要关注市场量能的维持情况及证券板块走势的持续性。投资的关键沉在把握结构性机遇，建议持续从300-500亿元中等市值标的中寻找相对确定性的机遇。

从以下几个维度把握市场投资机遇：（1）从中持久视角启程，聚焦前期回调幅度较大，且行业景气宇仍维持上行的低估值绩优板块，如高端造作、智能造作、半导体、消费电子、CXO等赛路；（2）关注后疫情时期，受损板块的疫后复苏。建议聚焦国内出行复原下的游览餐饮、酒店、航空以及纺织服装板块；（3）在地产投资和出口维持强韧性前提下，持续关注高景气的地产后周期竣工链，如家居、家装、建材等；以及强出口链条，蕴含汽车零部件、机械设备、纺织服装等。

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

 

01/股市一周综述

u  看行情

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上周在表围市场颠簸显著加大的布景下，A股市场抗跌的迹象较为显著。只管盘中颠簸也比力大，但无数指数上周仍录得正收益。具体来看，上证指数累计着落0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%。重要宽基指数中，上证50指数着落0.60%，沪深300指数上涨0.46%，中证500指数险些平盘报收。行业板块方面，由于受高层会议持续对大量商品价值涨价问题关注及监管加码的影响，上周顺周期的钢铁、采掘等顺周期板块出现大幅的调整，叠加上上周有亮眼阐发的银行及非银金融板块亦走势偏弱，进而对指数进一步的上攻形成肯定的负面压造。相比力下，电气设备、家用电器、食品饮料等板块则在上周市场出现大幅颠簸的情景下演出缓冲剂的角色，携带市场抵抗住了颠簸并逆势走强。整体而言，上周市场维持了肯定的赢利效应，市场大幅颠簸的背后亦不乏有亮点出现，指数无趋向但结构性行情机遇不少。

图1：上周重要指数无数出现上涨，一连上上周的涨势

 

 

u论大势

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积年二季度行情整体左袒于弱势，重要是随着4月份年报和一季报披露结束后，市场进入业绩的真空期，不足上涨的催化剂。内部环境来看，宏观经济维持复苏，企业盈利的持续建复是当前市场最大简直定性，业绩的改善将持续为市场提供支持。但大量商品持续上涨也相应推升了全球通胀的预期，市场对宏观流动性边际收紧的预期愈发强烈，持续“拔估值”的行情有限，蕴含“主题资产”及科技股在内的标的会持续受到压造。在市场对未来内、表部流动性忧郁被证伪前，增量资金张望感情升温，市场出现减量资金博弈状态。具体阐发为，股票型和混合型基金新发的规模从2月份后出现持续降落，且市场成交量出现缩量态势。

大势上，我们偏差于以为市场将一连震荡走势，市场结构性博弈行情会加剧。投资的关键在于从震荡行情中追求结构性机遇，轻指数，沉结构。结构而言，盈利及估值成分均支持以中证500为代表的中盘股在未来跑赢以沪深300为代表的大盘股。建议持续从300-500亿元中等市值标的中寻找相对确定性的机遇。

图2：剔除基数效应后，A股（非金融石油石化）营收和利润增速一连上行态势

 

 

u  谈配置

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建议从以下几个维度把握市场投资机遇：

（1）从中持久视角启程，聚焦前期回调幅度较大，且行业景气宇仍维持上行的低估值绩优板块，如高端造作、智能造作、半导体、消费电子、CXO等赛路；

（2）关注后疫情时期，受损板块的疫后复苏。建议聚焦国内出行复原下的游览餐饮、酒店、航空以及纺织服装板块；

（3）在地产投资和出口维持强韧性前提下，持续关注高景气的地产后周期竣工链，如家居、家装、建材等；以及强出口链条，蕴含汽车零部件、机械设备、纺织服装等。

02/债市一周综述

u  资金面观察

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上周央行全口径净投放600亿元流动性，市场资金面持续维持宽裕。上周（5/14-5/21）央行公开市场累计进行了500亿元逆回购、1000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作。上周央行公开市场累计有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期。因而，上周央行全口径下在公开市场上累计净投放600亿元流动性。央行持续等量续作MLF，同时在公开市场上一连100亿元逆回购操作通例，并且LPR报价利率已陆续13个月未作调整,央行一系列操作的背后体显熹持续维持稳重中性的钱币政策基调不变。从资金面情况看，上上周钱币市场利率幼幅抬升后，上周各期限利率持续维持稳中有降的态势，反映市场整体资金面仍维持较为丰裕的格局。央行一季度钱币政策执行汇报中泄漏的政策取向变动有限，但在专栏中明确了当前最关注的两个国内表风险成分——通胀风险和美债利率上行风险。当前钱币政策对国内通胀风险仍处于张望期，后续需关注通胀传导风险加剧、美债利率再次启动上行对国内钱币政策的影响。

 

 

u  债市概想

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从债市的根基面环境看，经济一连复苏的风雅向不变，但随着低基数效应的弱化及政策刺激对经济带作为用的减弱，经济复苏的二阶导数在放缓，会对债市形成正向支持。只管市场整体的资金面环境维持相对宽裕的格局但二季度处所当局的刊行放量仍是债市所不能缓释的成分，这可能会压造债市的感情。此表，从资产配置的角度看，在二季度我们整体预判股票市场的赢利效应欠安且颠簸料将加大的环境下，利率债及高档级信誉债简直定性较高，配置盘的力量会比力强。综合而言，在上述逻辑支持下，我们以为债市向好的逻辑在逐步强化。当前功夫建议关注利率债和高档级信誉债的配置性机遇及利率债的波段买卖性机遇。具体到种类选择上，以为国债要好于国开债；对配置盘而言，期限上建议选择中持久种类为主。

图3：10Y国债收益率与10Y国债期货价值走势

 

03/基金经理点评

市场震荡格局不变，但结构性机遇纷呈。

市场流动性较为丰裕。此前市场预期的流动性边际收缩迟迟没有出现，对目前存量博弈的市场组成支持，但市场也出现跷跷板效应，顺周期和资源类板块上涨时，成长股承压，顺周期和资源类板块着落时，成长股相对强势。

5月中旬以来市场风险偏好幼幅抬升，随着“百周年”邻近，市场产生维稳预期，也对市场组成支持，预期可持续至6月中下旬。

在流动性丰裕和维稳预期支持下，市场整体风险不大，但大幅上涨概率也不大，市场整体依然呈震荡格局，结构性机遇将比力丰硕。

市场结构方面，我们相对看好高景气的新能源和科技方向，以及不造成长的消费和医药板块，但板块内也存在分化，必要深挖估值与业绩匹配的个股。

海表市场美国经济和美联储行为，以及美股阐发是必要亲昵关注的表部变量，若是产生剧烈变动，可能对A股造成冲击。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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回首4月A股市场的行情走势，市场整体处于前期大跌之后感情建复的窗口期，期间陪伴着各类“主题资产”的企稳止跌以及市场赢利效应的改善，重要指数均走出分歧水平的反弹行情，但市场分化的态势也四处可见。阐发为，大幼盘出现异常割裂的走势，中幼盘指数显著强于大盘，创业板指单月累计涨逾12%强势领跑，上证50指数却逆势着落1.36%。此表，诸如医药生物、有色金属、玄色金属、食品饮料等兼具很高行业景气和业绩支持的板块阐发亮眼，相较于大盘和其他行业板块均获得显著的超额收益。

在刚刚从前的“五一”幼长假期间，海表市场出现大量商品股期联动上涨热潮，而股指的阐发则普遍偏弱。新闻面上，拜登当局表态“美国将烧毁新冠肺炎疫苗知识产权专利的；ぁ,同时美国财长耶伦也暗示“可能必要适度提高利率以防经济过热”。受此影响，A股疫苗概想股及TMT板块在近两个买卖日均出现较大幅度的着落。与此形成鲜明对比的是，钢铁、煤炭、有色金属等顺周期股票则掀起涨停潮。

图1： 4月重要行业板块相对沪深300指数超额收益情况一览

 

u  论大势

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瞻望二季度，宏观经济增速仍有望维持在相对高位，企业盈利的持续建复是当前市场最大简直定性，这预示着市场大幅着落的空间比力有限。但目前市场正处于减量资金博弈的模式之下，增量资金入场意愿有限，叠加市场对流动性进一步宽松的预期边际减弱及2月份后新发基金规模的大幅缩水等也相应限度了市场上涨的空间。瞻望二季度，我们偏差于以为市场将一连震荡走势，投资的关键在于从震荡行情中追求结构性机遇，轻指数，沉结构。

汗青上看，盈利上行与渣滓宏观流动性下行的根基面组合不利于市场估值的持续抬升。在经历从前2年纯正“拔估值”行情后，今年重要靠赚取企业盈利增长的钱。后续在布局上应注沉风险与收益的平衡，沉点应关注上市公司的盈利情况，选择业绩增长确定性高且估值与业绩相匹配的标的，用长远眼光关注优质公司的持久投资价值。

图2：A股从前两年的上涨齐全依附估值抬升，但21Q1估值贡献已成为牵累项

 

u  谈配置

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行业配置方面，建议萦绕以下三条主线进行布局：

（1）萦绕业绩改善和高景气方向布局。一季报业绩弹性最大的仍为顺周期的工业板块，并且预计未来1-2个季度仍将一连，沉点关注有色金属、钢铁和化工；

（2）关注受益于疫情复原的后疫情方向，重要集中于餐饮游览、酒店、航空等领域；

（3）关注前期调整到位，同时年报、一季报盈利大幅抬升的高性价比成长主线，如消费电子、半导体设备、锂电设备、医药生物中的医疗器械和医疗服务等。

02/债市一周综述

 

u  资金面观察

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“五一”假期后，央行忽视公开市场流动性到期的增长，在5月6日节后首个买卖日市场有500亿元逆回购到期的情况下维持极强的定力，依然只发展100亿元逆回购操作，再度彰显央行维持钱币政策中性稳重态度的坚定。但央行的此举并未造成钱币市场利率的大幅颠簸，从侧面也反映出当前市场资金面依然较为丰裕。进入5月份后，鉴于公开市场到期规模不大、缴税成分的淡出、市场预期不变和央行悉心呵护等成分，资金面不会出现过于严重的局面。但提醒投资者仍需关注的是，思考到市场对5月份处所当局专项债券刊行预期上升及市场流动性缺口扩大的布景下，接下来市场资金面也可能会出现阶段性颠簸加大的风险，预计会对债市形成部门扰动。

 

u  债市概想

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从债市的根基面环境看，经济一连复苏的风雅向不变，但随着低基数效应的弱化及政策刺激对经济带作为用的减弱，经济复苏的二阶导数在放缓，会对债市形成正向支持。只管市场整体的资金面环境维持相对宽裕的格局但二季度处所当局的刊行放量仍是债市所不能缓释的成分，这会压造债市的感情。因而，在上述布景之下，我们可能看到债市看多的逻辑在逐步强化，但却仍难以组成债市趋向性行情的引爆点。

从资产配置的角度看，在二季度我们整体预判股票市场的赢利效应欠安且颠簸料将加大的环境下，利率债及高档级信誉债简直定性较高，配置盘的力量会比力强，建议关注当前利率债和高档级信誉债的配置性机遇。具体到债市的战术：种类选择上，以为国债要好于国开债；对配置盘而言，期限上建议选择中短端种类；对买卖盘而言，趋向性机遇难寻，以快进快出为主，建议选择性价比相宜的3年政金债。

图3：“股息债息比模型”显示国内股债相对价值逐步左袒于债券

 

 

 

03/基金经理点评

 

进入5月，表部成分依然是影响A股的关键变量，需提防美联储政策转向带来的流动性冲击。中国企业盈利在表需持续改善和前期政策滞后效应之下，二季度超预期概率较大。在双沉成分的共同驱动下，A股难以形成向上或者向下的趋向性行情。若是流动性冲击产生，超跌过后市场可能会迎来今年第三波业绩驱动反弹行情。当下固然政治局会议对于财政钱币政策并未有收紧的表述，美联储4月议息会议也偏鸽派，全球流动性尚可，但应居安思危。

持久来看，A股估值中枢在上移。第一，产业结构升级有望推动估值中枢上移。08年后我国“L”型经济增速的一横已经形成，经济发展从注沉绝对增速的总量经济逐步转变为侧沉经济结构的健康和可持续，经济驱动力逐步由“身分投入”向“科技创新”转变。第二，预计利率下行助推估值上升；厥琢泄迷龀しü，利率水平与名义GDP增速挂钩。名义GDP在经历高速增长阶段后，经济结构从沉资产的第二产业向轻资产的第三产业过度、从增量经济向存量经济转换，GDP增速和利率都将下行。第三，权利资产配置预期提升。持久以来我国居民的资产配置显著左袒房产，权利类资产只有不到5%，但促使居民资产配置左袒地产的两大成分在产生转变，随着我国人丁春秋中位数的提升，居民住房需要将逐步鼓和，居民资产配置方向也有望从地产逐步转向权利资产。

 

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

【看行情】

上周来看，市场整体阐发通常，领涨热点转换频仍，资金仍在老题材里面来回轮动折腾，而指数则持续维持较为强势的震荡格局。指数阐发方面，上周指数涨跌互现。其中，上证指数累计着落0.81%，丽江成指幼幅上涨0.58%，创业板指继上周大涨7.59%后，上周持续上涨3.24%，沪深300指数着落0.23%，科创50指数上涨0.79%。行业阐发方面，上周行业板块跌多涨少，仅医药生物、休闲服务、电气设备、有色金属、纺织服装等行业录得正收益，而国防军工、推算机、通讯、钢铁、公用事业、汽车等板块走势偏弱，累计跌幅均在2%以上。

由于上周是划定的年报、一季报披露的最后期限，主题资产的人气釉祓头荟萃，业绩绩优的个股及行业景气宇高的板块走势偏强，为此指数也有了肯定的支持，而中幼盘股以及热炒的题材股上周出现严沉吩扃，也令投资者在节拍上难以把握。随着五一假期邻近，盘面提前进入度假模式和防守模式，审慎感情显著升温，市场赢利效应通常。

图1：上周申万分歧风格指数阐发一览

 

 

【论大势】

整体来看，目前市场向上或向下均面对肯定的天堑，或许率是一个向上有顶且向下也有底的震荡行情。一方面，市场在经历春节后近2个月的调整，整体估值已回到相对合理的水平，且企业盈利建复的势头仍在一连，这预示着市场持续大幅着落的空间比力有限。其二，A股整体估值水平并不是衡量市场是否调整到位的主题指标，关键在于微观结构是否好转。目前部门“主题资产”高估值问题仍待消化，同时叠加市场流动性预期的边际走弱和新发基金规模的大幅度缩水。一旦宏观层面的流动性边际收紧和微观层面的新发基金规模跟不上，那么抱团股的赢利效应会大幅弱化，仍会晤对估值消化的压力，这也相应限度了市场反弹的高度。综合而言，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现，整体上仍会一连震荡筑底的态势。操作上，必要在收益与风险中找到一个平衡点，沉结构，轻指数，持续萦绕行业高景气和业绩高成长方向进行挖掘。

图2：工业企衣符润一连改善势头

 

 

 

 

 

图3：春节后，偏股型基金新发规模大幅缩水

【谈配置】

行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：（1）萦绕业绩改善预期和高景气细分方向进行布局。一季报业绩弹性最大的仍为工业板块，并且预计未来1-2个季度仍将一连，关注有色、资源、钢铁和化工；（2）中期关注后疫情方向，如传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；（3）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇；（4）关注估值具备优势的银杏注保险、房地产等板块。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

债市一周综述

【资金面观察】

上周（4/24—4/30）央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作，上周央行公开市场累计有500亿元逆回购到期。因而，上周央行在公开市场上一连齐全对冲到期量的操作。从3月初起头，央行持续发展100亿元幼额定频逆回购操作，且利率始终维持2.2%不变。从资金利率上看，Shibor利率和银行间质押回购利率均维持较为不变的水平，由此也反映出市场整体资金面维持较为丰裕的格局。

整个4月份来看，处所当局专项债的刊行放量及月中企业税收的集中上缴对资金面虽添扰动，但整体滋扰不大。进入5月份后，鉴于公开市场到期规模不大、缴税成分的淡出、市场预期不变和央行呵护等成分，资金面有望持续维吃旖稳。但提醒投资者必要沉点关注的是，今年五一幼长假出游升和善市场对5月债券刊行预期上升可能成为接下来市场资金面的扰动成分。

图4：3月份至今钱币市场利率维吃旖稳水平

【债市概想】

从债市的根基面环境看，经济一连复苏的风雅向不变，但随着低基数效应的弱化及政策刺激对经济带作为用的减弱，经济复苏的二阶导数在放缓，会对债市形成正向支持。只管市场整体的资金面环境维持相对宽裕的格局但二季度处所当局的刊行放量仍是债市所不能缓释的成分，这会压造债市的感情。因而，在上述布景之下，我们可能看到债市看多的逻辑在逐步强化，但却仍难以组成债市趋向性行情的引爆点。

从资产配置的角度看，在二季度我们整体预判股票市场的赢利效应欠安且颠簸料将加大的环境下，利率债及高档级信誉债简直定性较高，配置盘的力量会比力强，建议关注当前利率债和高档级信誉债的配置性机遇。具体到债市的战术：种类选择上，以为国债要好于国开债；对配置盘而言，期限上建议选择中短端种类；对买卖盘而言，趋向性机遇难寻，以快进快出为主，建议选择性价比相宜的3年政金债。

图5：目前十年期国债收益率水平处于近10年来均值偏低的水平

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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本周来看，A股市场的行情出现大幅回暖之势，且伴随市场赢利效应的改善和总体人气的回归。周一，在华为“造车”概想全面发作带头下，A股市场全线上扬，压抑已久的市场感情彻底被点燃。创业板指更是在其成分权沉个股大涨的带头下领涨全市场重要指数，本周累计涨逾7%，盘中一度站上3000点整数关口。相较于创业板的强势，本周主板有关指数的涨幅则较为收敛。其中，上证指数上涨1.39%，沪深300指数上涨3.41%，上证50指数上涨2.20%。本周进入到上市公司年报和一季报密集披露的窗口期，业绩主线也成为资金沉点关注和角逐的对象，财报业绩亮眼或超预期的板块或个股均走出了强势行情，注明在市场弱势或方向不爽朗环境下，业绩才是王路。此表，随着公募基金一季报披露结束，公募基金经理们的持仓也正式浮出水面。从公募基金持仓改观情况看，一季度基金集中加仓了银行而减仓了新能源，消费板块则重要出现结构性调整。截至到一季度末，公募基金持股总数最多的前五大行业别离为银杏注电子、医药生物、化工和有色金属。

图1： 2021Q1公募基金行业持仓改观情况

 

u  论大势

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整体来看，目前市场向上或向下均面对肯定的天堑，或许率是一个向上有顶且向下也有底的震荡行情。其一，市场经过春节后近2个月的调整，整体估值已回到相对合理的水平，且企业盈利建复的势头仍在一连，这预示着市场持续大幅着落的空间比力有限。其二，A股整体估值水平并不是衡量市场是否调整到位的主题指标，关键在于微观结构是否好转。目前部门“主题资产”高估值问题仍待消化，同时叠加市场流动性预期的边际走弱，抱团股中期向下颠簸的风险依然未开释充分，这会相应限度市场反弹的高度。综合而言，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现，整体上仍会一连震荡筑底的过程。操作上，必要在收益与风险中找到一个平衡点，沉结构，轻指数。

图2：汗青上，“盈利上行&渣滓流动性下杏妆组合均为大势平盘但结构性机遇凸显

 

u  谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）沉点关注年报和一季报业绩主线，萦绕业绩改善预期和高景气细分方向进行布局；

（2）中期关注后疫情方向，如传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇；

（4）关注估值具备优势的银杏注保险、房地产等板块。

 

02/债市一周综述

 

u  资金面观察

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本周（4/16-4/23）央行公开市场累计共有500亿元逆回购到期，共进行了500亿元逆回购操作，因而本周央行在公开市场上持续齐全对冲到期量。在市排场对大量处所当局专项债刊行及4月税期走款顶峰的扰动下，央行在公开市场上持续齐全对冲到期量，一方面注明央行维持钱币政策稳重中性的强定力；另一方面也注明当前市场资金面整体较为丰裕。从市场资金面观察，本周固然资金面出现了边际收紧的迹象，但钱币市场利率整体上行幅度不大。处所债缴款及税期虽添扰动，但目前压力仍有限；税期走款即将靠近尾声，月末财政投放预计也有肯定规模，预计资金面整体不会有太大压力。

图3：央行在公开市场资金投回笼方面持续维持强的定力

 

u  债市概想

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从债市的根基面环境看，进入到4月份甚至整个二季度，宏观经济将进入寻顶的过程，低基数效应的弱化及政策刺激对经济带作为用的降落决定后续经济复原的动能在环比走弱，这会对债市形成肯定的利多支持。但从债券市场的供给情况看，今年一季度处所债刊行量远少于前两年同期水平，且重要以再融资债券占绝大无数。进入4月份后，处所当局专项债刊行放量将成为债市新增的成分。此表，4月份也是传统的缴税大月。处所专项债供给放量叠加缴税的扰动会对债市形成肯定的利空压造。在上述根基面环境组合下，我们以为利率也将整体处于一个寻顶的过程。

综合而言，债市看多的逻辑往后会有所强化：一方面钱币政策环境不具备大幅度收紧的前提且经济复原环比的动能在走弱；另一方面，从资产配置的角度看，在二季度我们整体预判股票市场赢利效应误差且颠簸加大的布景下，利率债及高档级信誉债简直定性较高，配置盘的力量会比力强，建议关注当前利率债和高档级信誉债的配置性机遇。就买卖盘而言，我们预计债市趋向性的买卖机遇仍有待上述矛盾的进一步了了。

 

 

03/基金经理点评

 

我们判断市场依然处于震荡格局之中，操作上维持感情不变和仓位不变，不因着落而发急，不因上涨而追高，多一些逆向思想。

市场不足趋向性行情，板块性、结构性机遇近期也较为冷清，但由于处于年报一季报披露顶峰期，个股性机遇较为活跃，行业高景气、业绩高成长、估值合理的个股值得挖掘。

对未来市场的判断，短期我们维持相对审慎，重要原因有三：

1）业绩披露顶峰期邻近实现，个股催化实现；

2）邻近五一假期，可能会存在肯定的节日效应；

3）市场流动性一向较为丰裕，甚至过度丰裕，我们不安会有边际收紧。中期而言，没有沉大表部变量的前提下，震荡的大格局亦不会扭转，不建议过度消极，也不建议过度乐观。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

·行情速递

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周一，A股市场一改近期疲软的走势而出现放量大涨，在华为“造车”概想全面发作带头下，A股市场全线上扬，压抑已久的市场感情彻底被点燃，市场赢利效应更是达到近1个月来最佳。指数阐发方面，上证指数上涨1.49%，深成指上涨2.89%。创业板指则在巴中时期、智飞生物、东方财富、亿纬锂能、蓝思科技等成分权沉个股大涨带头下涨逾4%。行业板块方面，上周末华为“造车”的有关新闻引爆全市场，无人驾驶概想掀起涨停潮，新能源车产业链全线发作，电气设备、锂电池、电子元器件等板块跟风崛起，化工、有色、半导体等板块亦出现大涨。受“史上最热五一黄金周” 预热的影响，游览板块亦发力上涨。相比力之下，上周阐发强势的二胎概想出现分化，医疗美容概想走弱，水产养殖亦阐发低迷。资金方面，今日市场大幅放量，两市累计成交8616亿元。北上资金方面，继上周累计净流入247.09亿元后，今日全天再度大幅净买入163.16亿元，创年内次新高。北向资金大幅净流入也反映表资对A股市场长线投资价值的认可。

图1：今日新能源车产业链全线发作

图2：今日市场指数、行业及概想涨跌全景图

 

 

 

·市场概想

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整体来看，目前市场向上或向下均面对肯定天堑，或许率是一个“向上有顶且向下也有底”的震荡行情。一方面，市场经过春节后近2个月的调整，整体估值已回到相对合理的水平，且企业盈利建复的势头仍在一连，这预示着市场持续大幅着落的空间比力有限。另一方面，目前部门“主题资产”高估值问题仍待消化，同时叠加市场流动性预期的边际走弱，抱团股中期向下颠簸的风险依然未开释充分，这会相应限度市场反弹的高度。综合来看，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现。操作上，必要在收益与风险中找到一个平衡点，沉结构，轻指数。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）沉点关注年报和一季报业绩主线，萦绕业绩改善预期和高景气细分方向进行布局（具体见下表）；

（2）中期关注后疫情方向，如传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇；

（4）关注估值具备优势的银杏注保险、房地产等板块，及由“碳中和”概想所衍生出的各个细分领域。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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本周A股市场的行情阐发依然偏弱势，整体市场赢利效应不好，板块及概想出现急剧轮换的态势，鲜有持续性的板块可能带头市场突破目前弱势震荡的格局。指数阐发方面，受白马股及基金抱团股再三向下异动的牵累，本周大盘指数整体走势要显著弱于中幼盘指数。具体来看，上证指数累计着落0.70%，深成指幼幅着落0.67%，沪深300指数着落1.37%，上证50指数着落1.88%，而创业板指和中证500指数险些平盘报收。行业板块及概想阐发方面，白酒、游览、化纤、汽车、文化传媒等阐发靠前，刀片电池、退税商店、二胎概想及数字钱币等题材引爆市场。相比力而言，农林牧渔、电力及环保等公用事业以及银杏注保险、证券等大金融板块表显飓弱。市场资金方面，本周市场成交量持续出现萎缩态势，反映资金张望的感情较为浓密，市场整体陷入减量资金博弈的模式。相迸宗内资的审慎，表资的态度则显得更为积极。本周北上资金一改上周持续流出的景象，转而大幅净流入，周度累计净买入近250亿元。

图1：本周以创业板为代表的中幼盘指数阐发相匹敌跌

 

 

u  论大势

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整体来看，目前市场向上或向下均面对肯定的天堑，或许率是一个向上有顶且向下也有底的震荡行情。一方面，市场经过春节后近2个月的调整，整体估值已回到相对合理的水平，且企业盈利建复的势头仍在一连，这预示着市场持续大幅着落的空间比力有限。另一方面，目前部门“主题资产”高估值问题仍待消化，同时叠加市场流动性预期的边际走弱，抱团股中期向下颠簸的风险依然未开释充分，这会相应限度市场反弹的高度。综合来看，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现。操作上，必要在收益与风险中找到一个平衡点，沉结构，轻指数。

 

u  谈配置

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       行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）沉点关注年报和一季报业绩主线，萦绕业绩改善预期和高景气细分方向进行布局（具体见下表）；

（2）中期关注后疫情方向，如传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇；

（4）关注估值具备优势的银杏注保险、房地产等板块，及由“碳中和”概想所衍生出的各个细分领域。

表1：2020年年报和2021年一季报显示的高景气细分方向

02/债市一周综述

 

u  资金面观察

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本周（4/10日-4/16日）央行在公开市场累计进行500亿元逆回购和1500亿元MLF操作（含对4月15日1000亿元MLF到期和4月25日561亿元TMLF到期的续做）。本周市场有500亿元逆回购和1000亿元逆回购到期。因而，全口径下本周央行幼幅净回笼61亿元流动性，实现了此前陆续4周齐全对冲到期量的操作。只管央行对4月份MLF的续作稍逊于市场预期，但从市场资金面观察，银行间市场资金仍稳势不改，隔夜和七天回购加权势率整体颠簸并不大。央行近期一系列的操作批注短期稳重中性的态度坚定，结合一季度钱币政策例会最新措辞，预计下一阶段央行钱币政策将以稳重中性的取向为主，关注结构平衡问题将多于总量问题。

进入到4月中下旬，大规模处所当局专项债的刊行和企业缴税等成分预计会对市场资金面形成肯定扰动，必要沉点关注后续央行流动性投放情况。但同时我们也比力罕见解观察到央行官员提出会亲昵关注4月份财政出入和市场流动性供求变动，综合使用公开市场操作等多种钱币政策工具，对流动性进行精准调节，维持银行系统流动性合理丰裕，为当局债券刊行提供合适的流动性环境。我们预判，在央行对流动性呵护下，预计4月份市场资金面不会出现出格严重态势。

图3：当前市场资金面仍维持较为丰裕的格局

 

u  债市概想

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从债市的根基面环境看，进入到4月份甚至整个二季度，宏观经济将进入寻顶的过程，低基数效应的弱化及政策刺激对经济带作为用的降落决定后续经济复原的动能在环比走弱，这会对债市形成肯定的利多支持。但从债券市场的供给情况看，今年一季度处所债刊行量远少于前两年同期水平，且重要以再融资债券占绝大无数。进入4月份后，处所当局专项债刊行放量将成为债市新增的成分。此表，4月份也是传统的缴税大月。处所专项债供给放量叠加缴税的扰动会对债市形成肯定的利空压造。在上述根基面环境组合下，我们以为利率也将整体处于一个寻顶的过程。

综合而言，债市看多的逻辑往后会有所强化：一方面钱币政策环境不具备大幅度收紧的前提且经济复原环比的动能在走弱；另一方面，从资产配置的角度看，在二季度我们整体预判股票市场赢利效应误差且颠簸加大的布景下，利率债及高档级信誉债简直定性较高，配置盘的力量会比力强，建议关注当前利率债和高档级信誉债的配置性机遇。就买卖盘而言，我们预计债市趋向性的买卖机遇仍有待上述矛盾的进一步了了。

 

03/债市一周综述

 

当前正值年报和一季报业绩披露的密集期，业绩也成为市场强弱的试金石。近期市场频现白马股因业绩不及预期而遭逢股价直接跌；蚧勾罅颗苈返木跋，这种景象的背后反映出当前市场弱势的特点，同时也注明机构对白马股和主题资产的信心与心态已产生肯定的变动，机构抱团股内卷化景象较为严沉。而市场反弹与着落过程中成交量的持续萎缩也反映当下市场正处于减量博弈阶段，资金入市的意愿不强。整体来看，由于受流动性预期边际走弱的影响，春节后以“主题资产”为代表的有关标的经历比力大幅度的着落，并对短期市场带来肯定的扰动，但我们跟踪下来其根基面仍旧较为稳重，待估值回归后股价将持续沿着根基面运行。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

01 / 股市一周综述

· 看行情

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就本周市场走势而言，大盘在经历前面2周的反弹后于本周沉回弱势调整的态势，市场出现板块急剧轮动和赢利效应普遍欠安等特点，盘面唯一的亮点在年报及一季报业绩大增主线上，有关行业板块和个股在本周市场弱势的环境下异军突起。指数方面，截至本周五收盘，上证指数着落0.97%，深成指着落2.19%，创业板指着落2.42%，沪深300指数着落2.45%，中证500指数着落0.34%，科创50指数着落2.19%，代表主题资产的“茅指数”累计着落3.57%。行业及概想阐发方面，只管本周市场出现肯定的调整，但申万一级行业板块仍出现涨多跌少格局。资金选择从题材概想类种类中撤出，而普遍流向业绩预增的种类和板块。钢铁、有色金属等顺周期及电子、轻工造作、综合等领涨两市。相比力而言，本周表显飓弱的重要是餐饮游览、食品饮料、电气设备、家用电器等，板块跌幅均在3%以上。市场资金方面，两市成交量一连缩量，且北上资金在通路开启的四个买卖日傍边持续净卖出，本周累计净流出53.26亿元。从节后内、表资的流向看，资金感情左袒于审慎。

图1：本周钢铁、有色金属、采掘等顺周期板块领涨

图2：今年一季度A股市场风格出现由长逻辑向短逻辑切换的景象

· 论大势

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对于4月份权利市场的整体环境，“根基面进+政策退”是当前宏观的主线，市场或仍难以突破目前弱势震荡的格局，提醒沉点把握4月份年报和一季报业绩披露窗口期带来的买卖机遇。具体来看，一方面，春节后市场调整的幅度较大，市场整体估值已回到相对合理水平，但部门“主题资产”高估值问题仍待消化，预计市场整体持续大幅着落的空间比力有限。另一方面，结合政策环境及汗青经验来看，目前主题资产重要的问题是估值和市场微观结构已经产生了巨大变动，且思考到从前一个多月主题资产急剧大幅调整对市场人气的冲击较大，市场感情的复原将是一个渐进的过程。综合来看，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现。建议沉点关注4月中下旬中央政治局会议所给出的政策信号指引。瞻望后市，我们对大势的定性仍是一个“震荡筑底”的过程，市场最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。

 

· 谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）沉点关注年报和一季报业绩主线，萦绕业绩改善预期和高景气细分方向进行布局（具体见下表）；

（2）中期关注后疫情方向，如传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇；

（4）关注估值具备优势的银杏注保险、房地产等板块，及由“碳中和”概想所衍生出的各个细分领域。

表1：2020年年报和2021年一季报显示的高景气细分方向

 

02 / 债市一周综述

· 资金面观察

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本周（4/3-4/9日）央行公开市场累计进行400亿元逆回购操作，本周央行累计有500亿元逆回购到期。因而，本周央行在公开市场上净回笼100亿元资金，实现了此前陆续4周齐全对冲到期量的操作。央行3月份以来公开市场操作稳如磐石，陆续逾一个月维持100亿元的操作规模。央行操作批注短期稳重中性态度坚定，结合一季度钱币政策例会最新措辞，预计下一阶段央行钱币政策将以稳重中性的取向为主，关注结构平衡问题将多于总量问题。

瞻望后市，依照季节性法规，4月份通常是财政净回笼月份，且Q2财政存款相比Q1将增长约5000亿元。此表，今年一季度，处所当局债刊行量仅有9000亿元左右，同比降幅显著，但进入4月后，处所债刊行提速，将推动利率债刊行显著放量。对于4月份市场资金面而言，面对大规模的债券刊行和缴税扰动，市场再度关注央行流动性的投放情况。若央行持续在公开市场上进行齐全对冲的操作，预计4月份市场资金面或将面对肯定的挑战。

图3：R007和DR007近期出现下行

 

· 债市概想

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目前债市的重要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，切换至沉点关注债市的根基面环境。从根基面环境看，进入到4月份甚至整个二季度，债市的根基面将一连赶顶之路。出口、通胀、信誉扩张等变量均将处于寻顶的过程中。从债券供给看，今年一季度处所债刊行量远少于前两年同期水平，且重要以再融资债券占绝大无数。进入到4月份后，处所当局专项债刊行放量将成为债市新增的成分。此表，4月份也是传统的缴税大月。若是央行钱币政策一连此前中性偏紧的态势下，我们预计4月市场资金面将会承压。

对债市而言，二季度宏观经济赶顶的过程，叠加处所当局专项债供给大幅放量会对债市形成较大的利空压造。在这样的债市根基面环境组合下，二季度10年期国债收益率仍存在上行的压力，我们以为存在上摸3.50%甚至更高的可能性。对应到利率债的操作，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但10债收益率在3.30%左近的水平已具备较高的配置价值，可尝试拉悠久期做利率债的配置。

图4：国内经济扩散度指数处于疫情以来的高位

 

03 /基金经理点评

本周为一季度跨季后首个买卖周，资金利率各期限种类维持低位，流动性整体维持稳中偏松。国债和国开债各期限收益率以较窄的幅度颠簸，从期限曲线上看，1年以内短端受益于流动性宽松有所下行，3年至10年期限种类收益率均略微上行。目前债券市场对经济态势的利空反映相对有所钝化，对经济数据的基数成分有比力充分的预期体现，未来社融和钱币供给增速的回落以及钱币政策的边际收紧等成分依然是债市较大的不确定性微风险成分，对于债券投资的久期和杠杆买卖仍应维持相对审慎。

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

 

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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          A股一季度行情正式落下帷幕。一季度A股市场出现较大幅度的颠簸，以春节为分水岭，市场走了一轮过山车行情。春节前，A股各类“茅资产”价值不休创新高并携带市场指数接连刷新阶段新高，而中幼市值的股票却屡创新低。春节后，市场画风突变，风格迅速切换。A股各类主题资产纷纷出现大幅着落，并带头指数急剧下行。在此期间，以中证1000为代表的中幼市值标的却阐发出较强的抗跌性。在一季度股市的巨震中，A股的阐发显著弱于全球其他重要国度的股指，甚至出现大批量“主题资产”的跌幅在30%-50%。进入3月前半段，三大股指一连着落的势头，并出现显著的缩量。3月下旬后，随着基金抱团股的逐步止跌，市场指数也走出企稳反弹行情。图1：整个3月份A股重要指数悉数着落

图2：3月“碳中和”概想链条上的公用事业和玄色金属领跑

 

 

u  论大势

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          在上周周度战术中，我们提出技术面和感情面指标均显示A股大幅着落行情进入尾端，本周市场如期反弹的走势也较好地验证了此前的判断。对于后市，我们对大势的定性仍是一个“震荡筑底”的过程，市场最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。一方面，春节后市场调整的幅度较大，市场整体估值已回到相对合理水平，持续大幅着落的空间比力有限。另一方面，结合政策环境及汗青经验来看，目前主题资产重要的问题是估值和市场微观结构已经产生了巨大变动，且思考到从前一个多月主题资产急剧大幅调整对市场人气的冲击较大，市场感情的复原将是一个渐进的过程。综合来看，后续市场显著上行或下行均必要期待新的催化成分出现。建议沉点关注4月中下旬中央政治局会议所给出的政策信号指引。          就风险而言，我们以为市场风险是部门的，而非系统性的。当下市场所面对的仅仅是流动性预期收紧和分母端贴现率上行所引发的“主题资产”杀估值风险，而并非如2018年市场所出现的由流动性收紧和企业盈利恶化共振所带来的既“杀估值”同时也“杀业绩”的市场风险。相反，目前蕴含主题资产在内的企业盈利情况仍一连改善的势头。因而，在渣滓宏观流动性收紧和企业盈利改善根基面环境组合下，股市的机遇重要左袒于结构性。预计今年市场极致分化和颠簸加剧会成走向常态化，适当下调盈利预期，并专一于深挖行业和个股的投资机遇。表1：从2010年以来的市场经验看，4月份通常是行情沉要观察窗口期

 

u  谈配置

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          行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）关注估值具备肯定优势的银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）后疫情方向将持续受益于疫情的改善，沉点关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）年报和一季报业绩密集披露的窗口期，萦绕业绩改善预期方向进行布局；

（4）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇。

02/债市一周综述

u  资金面观察

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          本周（3/27-4/2日）央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，本周央行累计有500亿元逆回购到期。因而，本周央行在公开市场上齐全对冲到期量，一连前面几周齐全对冲到期量的操作。3月份以来，央行公开市场操作维持极度强的定力，逾20个买卖日陆续维持100亿元逆回购操作规模，且陆续4周齐全对冲到期量。从市场资金面情况看，春节后市场流动性整体出现较为宽裕状态，仅在3月中旬缴税顶峰期出现短暂幼幅偏紧态势，随后顿时复原偏宽松的状态。为此我们也能够看到，在资金面偏宽松态势下，国内债券市场并未受美债长端收益率大幅上行的影响，整体阐发较好。          瞻望后市，依照季节性法规，4月份通常是财政净回笼月份，且Q2财政存款相比Q1将增长约5000亿元，若央行持续在公开市场上进行齐全对冲的操作，预计4月份市场资金面或将面对肯定的挑战。整体而言，对于央行钱币政策的趋向，整体的基调是维持流动性“紧平衡”的态势，维持资金面的“不缺不溢”，而整个大的钱币信誉环境就是不变宏观杠杆率布景下信誉的逐步退出。图3：央行已陆续4周在公开市场齐全对冲到期量

图4：春节后，整个市场资金面维持相对丰裕格局

 

u  债市概想

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          目前债市的重要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，切换至沉点关注债市的根基面环境。从根基面环境看，进入到4月份甚至整个二季度，债市的根基面将一连赶顶之路。出口、通胀、信誉扩张等变量均将处于寻顶的过程中。从债券供给看，今年一季度处所债刊行量远少于前两年同期水平，且重要以再融资债券占绝大无数。进入到4月份后，处所当局专项债刊行放量将成为债市新增的成分。此表，4月份也是传统的缴税大月。若是央行钱币政策一连此前中性偏紧的态势下，我们预计4月市场资金面将较3月出现肯定水平的收紧。          对债市而言，二季度宏观经济赶顶的过程，叠加处所当局专项债供给大幅放量会对债市形成较大的利空压造。在这样的债市根基面环境组合下，二季度10年期国债收益率仍存在上行的压力，我们以为存在上摸3.50%甚至更高的可能性。对应到利率债的操作，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但3.20%以上10债收益率水平具备较高的配置价值，可尝试拉悠久期做利率债的配置。图5：处所当局专项债供给压力将在二季度起头显露

03/债市一周综述
人间四月芳菲尽， “股”寺桃花始盛开

          市场经过春节后的剧烈调整，在一季度末终于迎来强烈反弹。反弹并不料味着顿时回转，但我们对A股中持久的走势并不消极。

          辩证法以为，内因是事物变动的底子原因，表因是事物变动的前提。岁首白马股急剧上涨，从而引发对高估值的忧郁，是本次调整的内因；国内表宏观环境的轻微变动，则是本次调整的表因。

          经历此轮调整，白马股的估值已经相对合理，并且有业绩支持——内因不复存在。国内表钱币政策短期不会出现较大变动，美债收益率逐步与股市脱敏——表因亦被证伪。而中持久来看，支持股市上行的经济根基面、资金、政策以及投资者结构优化等成分依然存在。

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

01 / 股市一周综述

· 看行情

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在周五市场普遍大涨影响下，上周大盘周线终以阳线报收，此前A股重要指数周K线已陆续五连阴。春节后，A股市场的阐发显著弱于全球其他国度的股指，市场一向处于单边着落态势之中，一批“主题资产”的普遍跌幅在25%-50%之间。从上周市场走势来看，在经历持续着落之后，市场稍显企稳态势。具体而言，上周上证指数上涨0.40%，深成指上涨1.20%，创业板指上涨2.77%，沪深300指数上涨0.62%，中证500指数上涨0.73%。行业板块在走势上出现前期超跌板块的强势反弹与前期强势板块的补跌。其中，推算机、医药生物、纺织服装、公用事业、食品饮料等涨幅居前，而节后一向表显飓强势的钢铁、化工、有色金属等则出现大幅度回调。市场资金方面，上周市场出现场内成交持续缩量与北上资金逆势持续流入的分化景象。其中，成交额最低跌破7000亿关口，北上资金上周累计流入141.63亿元，本月累计流入286.49亿元。

春节后在“主题资产”持续着落携带下，各大指数一路着落，但市场中的赢利效应依然不错，不少低估值板块不仅招架了市场着落，并且还在不休反弹，体现出极度显著的结构性特点。随着基金抱团“主题资产”的瓦解，单纯随着机构去抱团短期很难再有赢利效应，想要获得超额收益，更多要靠精选个股。

图1： 上周中信周期风格知识大幅跑输其他风格指数

· 论大势

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从技术上看，A股重要指数的周K线已陆续五连阴，2015年股灾最消极时也就周线六连阴，这意味着短期急剧着落的过程可能靠近尾声。从量能上看，上周A股再度出现缩量着落景象，今年以来初次跌破7000亿元关口，创去年10月中旬以来新低。A股市场历来佑装地量见解价”的说法，去年10月份成交量创新低后，随后3个多月启动了一波大幅反弹行情。结合技术面和感情面指标，预计A股陆续回调行情进入尾端，但市场感情建复还必要功夫。后市来看，市场最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。在操作上，后市若是越跌，我们以为反而能够越乐观些。

就风险而言，我们以为市场风险是部门的，而非系统性的。当下市场所面对的仅仅是流动性预期收紧和分母端贴现率上行所引发的“主题资产”杀估值风险，而并非如2018年市场所出现的由流动性收紧和企业盈利恶化共振所带来的既“杀估值”同时也“杀业绩”的系统性风险。相反，目前蕴含主题资产在内的企业盈利情况仍一连改善的势头。因而，在渣滓宏观流动性收紧和企业盈利改善根基面环境组合下，股市的机遇重要左袒于结构性。预计今年市场极致分化和颠簸加剧会成走向常态化，适当下调盈利预期，并专一于深挖行业和个股的投资机遇。

图2：业绩预喜的公司占已披露公司数量的大无数

· 谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）关注估值具备肯定优势的银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）后疫情方向将持续受益于疫情的改善，沉点关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（3）年报和一季报业绩密集披露的窗口期，萦绕业绩改善预期方向进行布局；

（4）关注高股息板块及个股在市场弱势环境下获得超额收益的机遇。

02 / 债市一周综述

· 资金面观察

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上周（3/20日-3/26日）央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，上周有500亿元逆回购到期。因而，上周央行齐全对冲逆回购到期量。3月份以来，截至到上周五，央行已陆续20个工作日发展100亿元逆回购操作，陆续三周齐全对冲到期量，月中到期的MLF也被等额续作。从市场资金面情况看，春节后市场流动性整体出现较为宽裕的状态，仅在3月中旬缴税顶峰期出现幼幅的收紧，随后顿时复原偏宽松的状态。为此我们也能够看到，在资金面偏宽松态势下，国内债券市场并未受美债长端收益率大幅上行的影响，整体阐发较好。

瞻望后市，依照季节性法规，4月份通常是财政净回笼月份，且Q2财政存款相比Q1将增长约5000亿元，若央行持续在公开市场上进行齐全对冲的操作，预计4月份市场资金面或将面对肯定的挑战。整体而言，对于央行钱币政策的趋向，整体的基调是维持流动性“紧平衡”的态势，维持资金面的“不缺不溢”，而整个大的钱币信誉环境就是不变宏观杠杆率布景下信誉的逐步退出。

图3：央行公开市场已陆续三周维持齐全对冲操作

 

· 债市概想

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目前债市的重要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，逐步切换至债市根基面环境。2月份新增社会融资规模和信贷数据双双超市场预期，反映实体经济较强的融资需要和“淡季不淡”的特点，组成对债市增量利空成分。此表，两会过后专项债额度将陆续下达，仍需关注未来处所当局专项债进入密集刊行期对债市组成的压力。综合来看，只管上周利率债出现反弹走势，但我们以为债市短期内多空成分交错，很难突破当下的弱势震荡格局。中持久看，目前债市所面对的根基面环境为：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。在这样的宏观根基面环境组合下，上半年10年期国债收益率仍有上行空间，我们以为存在上摸3.50%甚至更高的可能性。对应到利率债的操作，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但3.20%以上10债收益率水平具备较高的配置价值，可尝试拉悠久期做利率债的配置。

03 /基金经理点评 - 罗黎军

市场经历一轮齐全的着落幼周期。春节之后，赛路股大幅着落，周期股和金融股相对强势，碳中和主题、中幼市值主题吸引资金流入；截至上周，前期强势的周期股和碳中和主题实现补跌，赛路股初显祗稳迹象，市场成交量回到低位，市场经历了一轮齐全的着落幼周期。

短期市场可能企稳。一轮齐全的着落幼周期之后，市场可能企稳，前提是表部环境不产生巨变，蕴含海表本钱市场安稳，以及中国与西方关系安稳两方面。脆弱平衡下的市场企稳更多可能是震荡走势和结构型行情，不成抱过高进展。

个股更沉要。市场整体走势只是提供大环境的冷暖水平，自下而上的个股选择才是主题，并且邻近年报和一季报披露顶峰期，个股的业绩关注度会显著提升，主题投资赖以依存的业绩真空期窗口即将关关。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

 

01 / 股市一周综述

· 看行情

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上周前四个买卖日，市场出现震荡反弹的迹象，但周五（3月19日）市场的大跌把前面几个买卖日反弹的幅度尽数“吞没”，可见市场反弹的力度和持续性均偏弱。上周大盘及创业板指数均走出周线五连阴行情。具体看，上证指数着落1.40%，深成指着落2.09%，创业板指数着落3.09%，沪深300指数着落2.71%，科创50指数着落2.38%，基金沉仓指数着落1.37%，“茅”指数着落3.90%。行业阐发方面，上周军工板块逆势反弹，轻工造作、纺织服装、贸易业务、公用事业等板块的阐发相对偏强。上周市场杀跌的板块重要集中在大金融、电气设备、有色金属、电子等。“碳中和”主线的持续发酵贡献了上周大部门市场的赢利效应，总结而言，上周市场出现震荡反弹，成交缩量，个股分化，热点急剧轮动的态势。市场的主线依然是“碳中和”，其他的热点及板块则以急剧轮动为主。市场弱反弹与量能萎缩并存反映市场交投活跃度逐步降低，当前大盘在没有增量资金持续染指的情况下，预计指数短线能反弹的空间相对有限。

图1：春节后，A股市场在全球重要国度股指领跌

· 论大势

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从市场走势看，由国内流动性预期收紧及美债长端国债收益率持续上行对市场的扰动影响持续存在，尤其是对高估值主题资产的压造作用最为显著。春节后，市场出现高估值机构抱团资产估值调整，而部门低估值顺周期资产阐发较优的分化特点。当前阶段，不应过度指望龙头股估值的“均值回归”，鉴于本轮龙头股调整的幅度和速度，感情复原必要更长的功夫。短期盘面的反弹更多是市场急跌后技术面的超跌建复，而大盘自身尚不具备强攻和彻底旋转着落趋向的环境。后市来看，市场最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以一种高颠簸且反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。在操作上，持续做好抵抗市场高颠簸的生理筹备，严格节造好仓位，向上不追高向下也不盲目抄底。

就风险而言，我们以为市场风险是部门的，而非系统性的。当下市场所面对的仅仅是流动性预期收紧和分母端贴现率上行所引发的“主题资产”杀估值风险，而并非如2018年市场所出现的由流动性收紧和企业盈利恶化共振所带来的既“杀估值”同时也“杀业绩”的系统性风险。相反，目前蕴含主题资产在内的企业盈利情况仍一连改善的势头。因而，在渣滓宏观流动性收紧和企业盈利改善根基面环境组合下，股市的机遇重要左袒于结构性。预计今年市场极致分化和颠簸加剧会成走向常态化，适当下调盈利预期，并专一于深挖行业和个股的投资机遇。

图2：PPI上行时期，往往陪伴着工业企业盈利的急剧增长

· 谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）“经济复苏+涨价顺周期+碳中和”依然是后市的主线，建议沉点关注钢铁、建材、有色金属、基础化工等板块；

（3）持续萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等受益于疫情改善的行业板块；

（4）具备防御属性的水电、环保等公用事业板块。

02 / 债市一周综述

· 资金面观察

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上周（3/13日-3/19日）央行公开市场有500亿元逆回购和1000亿元MLF到期，上周央行累计进行500亿元逆回购和1000亿元MLF操作。因而，上周央行无资金净投放也无净回笼，这是央行陆续2周在公开市场上维持净投放和净回笼为0。从市场资金面情况看，3月以来，市场资金面一连了春节过后安稳偏松的态势，钱币市场运行安稳，市场利率运行中枢整体下行。但进入3月下半月，税期顶峰来临、当局债券刊行和缴款相对密集及季末监管查核等成分对资金面的扰动成分也将相应增多，预计会对市场流动性形成肯定的扰动。

3月份以来，央行在每个工作日均发展100亿元逆回购操作，既肯定水平上对冲了当天的逆回购到期，同时也向市场开释流动性维持“紧平衡”的信号。综合来看，我们以为目前央行对流动性的态度比力明确，主张就是维持市场资金面“不缺不溢”，即市场真正必要资金的时辰会实时提供流动性，但资金需要顶峰一过便会自动回笼市场有余的流动性，以防备资金过度加杠杆所带来的风险。

图3：近期钱币市场利率中枢出现下行

 

· 债市概想

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目前债市的重要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，逐步切换至债市根基面环境。2月份新增社会融资规模和信贷数据双双超市场预期，反映实体经济较强的融资需要和“淡季不淡”的特点，组成对债市增量利空成分。此表，两会过后专项债额度将陆续下达，仍需关注未来处所当局专项债进入密集刊行期对债市组成的压力。综合来看，债市短期内多空成分交错，很难突破当下的弱势震荡格局。

整个上半年来看，国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。在这样的宏观根基面环境组合下，上半年10年期国债收益率仍有上行空间，我们以为存在上摸3.50%甚至更高的可能性。对应到利率债的操作，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但3.20%以上10债收益率水平具备较高的配置价值，可尝试拉悠久期做利率债的配置。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

 

·行情速递

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上周四、上周五市场出现出超跌反弹的迹象，机构抱团股也阐发出肯定的企稳止跌。但从今日盘面的走势看，当前市场反弹的力度极度之弱，且整体的一连性比力差，机构抱团股再度出现大面积杀跌景象。具体来看，周一两市低开后一路震荡下挫，由“主题资产”大跌引发的指数崩盘效应在持续舒展，A股“茅指数”和“基金沉仓指数”跌势不止。指数阐发方面，上证指数着落0.96%勉强守住3400点，盘中一度跌破3400点关口；深成指着落2.71%，创业板指着落4.09%，盘中一度下探至2600点一线；沪深300指数着落2.15%，中证1000指数着落0.69%，科创50指数着落3.01%。行业板块阐发方面，盘面上仅银杏注构筑装璜、钢铁、走运、采掘等走势稍强，而电气设备、食品饮料、医药生物、家用电器、TMT等板块领跌大市。市场赢利效应再度走弱，两市超2200只个股着落，但上涨家数也近1800只，涨停家数66只。市场资金方面，两市累计成交8000亿左右，成交量较上周出现缩量。北上资金持续逆势大幅流入，全天净买入36.87亿元。

对于近期市场的走势，我们在前期的汇报中也一再提醒bte365投资者“对反弹的空间不宜看太高”、“不宜对市场的反弹过度乐观”、“莫把反弹当回转”等概想，而市场的走势也在慢慢验证bte365判断。后市来看，我们以为市场难言达到稳态，持续维持前期对市场判断的概想，提醒投资者节造风险为主。

图1：今日市场全景阐发

图2：申万一级行业板块涨多跌少

 

 

·市场概想

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在市场杀跌到目前这个份上，可定性为大幅杀跌的第一阶段暂告一段落，市场有望迎来超跌反弹，但对于后续市场反弹的一连性和空间不宜看太高。目前来看，大盘不具备强攻的前提，短期不宜过度乐观，市场信心的建复难以一挥而就，最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以一种高颠簸且反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。只管短期急跌后市场会有反弹，但不排除市场出现再次刷新新低的可能性。因而，操作上必要节造好仓位，审慎抄底。

就中期来看，后续国内宏观环境的组合：经济景气宇回升   PPI反映的工业品通胀压力上行   流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升布景下贱动性边际上难以进一步宽松，甚至有收紧的趋向。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化和颠簸加剧会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下三条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；（2）经济复苏 涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

01 / 股市一周综述

· 看行情

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本周市场颠簸之大着实考验投资者的生理接受能力，投资者的感情也跟随着市场的颠簸而出现较大的升沉，甚至在某种水平上出现终部门的市场发急。从暴跌到暴涨，从单日超3500只个股着落到超3500只个股上涨，从近乎全板块杀跌到全板块悉数上涨等异动景象均在本周的盘面上能够看见。本周来看，市场一连春节后着落的态势但幅度上稍微有所收敛，持股履历和市场赢利效应仍旧欠安。指数阐发方面，本周，Wind全A累计着落2.43%，上证指数着落1.40%，深成指着落3.58%，创业板指数着落4.01%，科创50指数着落5.15%。盘面上，“主题资产”跌势不减，中幼市值股票出现补跌，板块及热点轮动显著加快，主线不凸起进而难以形成合力令市场止跌。除与“碳中和”有关的钢铁、有色、公用事业、电力等为数不多的板块走势稍强表，其余板块走势整体偏弱，其中国防军工、TMT、医药生物、机械设备、农林牧渔等板块领跌，跌幅均在4%以上。

图1：节后以来盈利增长与经济周期更缜密的顺周期板块领涨A股

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：本周股指期货较其所对应的现货指数跌幅更大

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

· 论大势

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在市场杀跌到目前这个份上，可定性为大幅杀跌的第一阶段暂告一段落，市场有望迎来超跌反弹，但对于后续市场反弹的一连性和空间不宜看太高。目前来看，大盘不具备强攻的前提，短期不宜过度乐观，市场信心的建复难以一挥而就，最可能出现的一种状态是“折返跑格局”，以一种高颠簸且反复震荡的方式逐步探明阶段性或中期市场的底部。只管短期急跌后市场会有反弹，但后续二次杀跌探底也是有可能。因而，操作上必要节造好仓位，审慎抄底。

就中期来看，后续国内宏观环境的组合：经济景气宇回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升布景下贱动性边际上难以进一步宽松，甚至有收紧的趋向。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化和颠簸加剧会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

· 谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下三条主线进行布局：

（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；

（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等。

02 / 债市一周综述

· 资金面观察

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本周（3/6-3/12日）央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，本周有500亿元逆回购到期，因而本周齐全对冲到期量。从3月份央行公开市场的操作情况看，截至3月12日，央行已陆续10个买卖日进行100亿元7天逆回购的操作，最近5个买卖日的操作量更是吃旖到期，既无净投放也无净回笼资金。整体而言，本周市场流动性供给有肯定阔气，公开市场操作也十吩旖稳，缴税申报截止日邻近，资金或有所收敛，但因3月非缴税大月，整体冲击料有限。

央行陆续幼规模在公开市场进行逆回购操作，既肯定水平上对冲了当天的逆回购到期，同时也向市场开释流动性维持“紧平衡”的信号。综合来看，我们以为目前央行对流动性的态度比力明确，主张就是维持市场资金面“不缺不溢”，即市场真正必要资金的时辰会实时提供流动性，但资金需要顶峰一过便会自动回笼市场有余的流动性，以防备资金过度加杠杆所带来的风险。

图3：三月份至今，央行一向维持每天100亿7天期逆回购操作

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

· 债市概想

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目前债市的重要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，逐步切换至债市根基面环境。2月份新增社会融资规模和信贷数据双双超市场预期，反映实体经济较强的融资需要和“淡季不淡”的特点，组成对债市增量利空成分。此表，两会过后专项债额度将陆续下达，仍需关注未来处所当局专项债进入密集刊行期对债市组成的压力。综合来看，债市短期内多空成分交错，很难突破当下的弱势震荡格局。

整个上半年来看，国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。在这样的宏观根基面环境组合下，上半年10年期国债收益率仍有上行空间，我们以为存在上摸3.50%甚至更高的可能性。对应到利率债的操作，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但3.20%以上10债收益率水平具备较高的配置价值，可尝试拉悠久期做利率债的配置。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需审慎。投资者投资于本公司治理的基金时，该当真阅读《基金合同》、《托管和谈》、《产品资料概要》、《招募说明书》等文件及有关布告，如实填写或更新幼我信息并查对自身的风险接受能力，选择与自己风险鉴别能力微风险接受能力相匹配的基金产品。投资者必要相识基金投资存在可能导致本金吃亏的情景；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鹬卫砣酥卫淼钠渌鸬囊导ú淮矶员净鹨导ú；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú；鹬卫砣颂嵝淹蹲收呋鹜蹲实"买者得意"准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由投资者自行职守。我国基金运作功夫较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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       A股“玄色星期四”的惨剧终于没有再度演出，市场在经历前期陆续大幅杀跌后，今日迎来绝地大反弹行情，盘面呈显煺涨格局，除低市值中幼盘股大涨表，A股的“主题资产”也全面回血。具体来看，Wind全A上涨2.43%；上证指数上涨2.36%沉新站上3400点，并收于日内最高点3436点；创业板指上涨2.61%。市场赢利效应大幅改善，两市超3650只个股上涨，涨停个股数逾80只，仅428只个股着落。盘面上，机构抱团股大幅回暖，周期股批量涨停，半导体板块受新闻面刺激午后迅速拉高走强。其中，基金沉仓指数上涨2.23%，顺周期指数大涨3.76%。行业板块方面，申万一级行业板块悉数上涨，顺周期的有色金属、钢铁、建材、银杏注化工等板块领涨大市，白酒、电气设备亦有不错的阐发。相比力而言，纺服、商贸、传媒等涨幅靠后。市场资金方面，两市累计成交8039.7亿元，较前一买卖日幼幅放量。北向资金全天单边净买入67.19亿元，为陆续3日净买入，近三日累计净买入超140亿元。

       本周市场颠簸之大着实考验投资者的生理接受能力，从暴跌到暴涨，从单日超3500只个股着落到超3500只个股上涨，从近乎全板块杀跌到全板块悉数上涨等异动景象均在本周出现。对于市场今日的大幅反弹，一方面技术上存在超跌反弹的诉求，另一方面2月份社融信贷数据大幅超市场预期，隔夜美股大涨及美国1.9万亿财政纾困打算等均对A股形成正向刺激作用。后市必要沉点关注反弹的一连性和空间等问题。

图1：今日顺周期指数及基金沉仓指数均出现大幅上涨

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：本周市场走势一览

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

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       在市场杀跌到目前这个份上，可定性为大幅杀跌的第一阶段暂告一段落，市场有望迎来超跌反弹，但对于后续市场反弹的一连性和空间不宜看太高，大盘不具备强攻的前提，短期不宜过度乐观，市场最可能出现的状态是一种折返跑的格局，以一种反复且高颠簸的方式逐步消化利空成分影响，终于市场信心的建复难以一挥而就，持续提醒节造风险和仓位，审慎抄底，以防御为主。

       就中期来看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

       行业及主题配置方面，建议萦绕以下三条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

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继周一市场出现大跌后，今日A股市场再度走弱，盘中再现较为剧烈的颠簸。两市股指早盘演出V型回转，创业板指跌超4%后翻红，但无奈市场信心严沉不及，指数午后再度走弱，最终以指数和个股的普跌收盘。具体来看，Wind全A着落2.37%；上证指数着落1.82%，失守3400点，创年内新低；创业板指着落3.5%，两天累计跌去8.31%。全市场近3500只个股着落，上涨个股数仅616只，涨停家数44，跌停个股数75。与周一相比，市场着落家数与跌停个股数再度扩大，市场感情和赢利效应进一步走弱。行业板块呈显煺跌态势，仅港口水运、酒店游览、钢铁、民航机场等板块逆市走强，而国防军工、电子、机械设备、化工、电气设备等板块则一连大幅杀跌势头，尤其是军工板块，两天累计跌逾11%。资金流向方面，沪深两市主力资金持续大幅流出。北向资金资金净流入也出现冲高回落景象，早盘急剧进场抄底，一度净买入近60亿元；而在指数反弹后有所回落，全天净买入24.31亿元，其中沪股通净买入15.85亿元。

对于近期A股市场的陆续杀跌，从归因上看，市场并无内容性的新增利空出现，主因仍在于市场信心的极端匮乏和感情的弱势，再叠加美债收益率和国内债券收益率上升，对高估值板块和个股形成较大的杀估值压力，而资金抱团股的陆续杀跌给市场形成的负反馈进一步舒展，进而引发市场的发急与踩踏。

图1：市场各重要指数近两个买卖日阐发情况

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

 

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只管从跌幅上看，不论是指数还是前期好多热点的股票短期内跌幅均较大，高估值的压力已有所开释，但即便如此，我们以为市场难言真正进入稳态，无论是板块上涨的持续性不及还是资金蜂拥流向低估值的板块，都凸显出当前资金感情左袒于审慎及市场信心的严沉匮乏。瞻望后市，我们以为后续市场或许率将以一种反复且高颠簸的方式逐步消化利空成分影响。在市场大跌之后，市场信心的建复难以一挥而就，持续提醒以节造风险和仓位为主，审慎抄底，以防御为主。

就中期来看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下三条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

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受上周五晚间美股演出绝地大反扑及周末美国1.9万亿财政纾困法案获参议院投票通过等利好新闻面影响，今日早盘两市重要股指直接跳空高开，但A股的强势仅维持1个幼时，随后便进入急剧跳水。午后，市场跌幅进一步扩大，盘面上餐饮游览、国防军工、白酒、半导体、汽车板块领衔下挫，资金抱团股再现集体性沉挫，前期多个热点股如比亚迪、隆基股份、山西汾酒、泸州老窖、航发起力、中航沈飞、中航西飞等出大面积跌停景象。两市共3048只个股着落，1020只个股上涨，其中41只个股跌停，73只个股涨停。指数方面，Wind全A着落2.83%，上证指数收盘着落2.3%，年内已转跌；创业板指跌近5%，创去年7月24日以来最大跌幅，牛年累计着落逾20%，进入“技术性熊视妆。市场资金方面，今日内表资均现大幅净流出景象。其中，沪深两市主力资金全天净流出625.92亿元。北向资金今日净卖出85.89亿元，创去年9月以来最大净卖出。两市成交金额9793亿元。

对于今日A股的大跌，归因上市场并无内容性的新增利空出现，主因仍在于市场自身的感情偏弱势，再叠加美债收益率和国内债券收益率上升，对高估值板块和个股形成较大的杀估值压力，而资金抱团股的陆续杀跌给市场形成的负反馈进一步舒展，进而引发市场的踩踏和集体性杀跌。

 

图1：沪深两市仅公用事业一个板块逆势上涨

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：中信消费风格和成长风格成今日市场杀跌的主力

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

 

·市场概想

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只管从跌幅上看，不论是指数还是前期好多热点的股票短期内跌幅均较大，高估值的压力已有所开释，但即便如此，我们以为市场难言真正进入稳态，无论是板块上涨的持续性不及还是资金蜂拥流向低估值的板块，都凸显出当前市场感情左袒于审慎。后续或许率将以一种反复且高颠簸的方式逐步消化市场利空成分，持续提醒以节造风险和仓位为主，审慎抄底，以防御为主。

就中期来看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等；（4）萦绕两会主题投资机遇：1）两会最大的主题投资机遇为“碳中和”概想；2）科技方向（芯片、信创、人为智能、量子通讯等）；3）农业“卡脖子”领域 （种业、转基因技术）；4）官媒、军工、环保、生育（三胎概想）等。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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本周A股市场再现巨幅颠簸，机构抱团股频现大面积杀跌场景，各类“茅”纷纷沉挫。在机构沉仓股大跌之下，也相应牵累了市场指数的阐发。截至周五收盘，Wind全A根基平盘报收，上证指数微跌0.16%，丽江成指着落0.63%。创业板指数仍是市场杀跌的沉灾区，继上周大跌11.30%后，本周再度着落2.14%。股指期货对应的现货指数方面，沪深300指数、上证50指数均跌逾1%，而中证500指数则逆势上涨0.59%。必要沉点指出的是，只管本周指数的跌幅不深，较上周跌幅显著收敛，但本周市场盘中的颠簸显著加剧，持股履历及市场赢利效应普遍误差，市场感情也降落至冰点。行业板块方面，本周申万一级行业板块涨多跌少，有16个板块上涨，12个板块着落。其中，钢铁、采掘、公用事业、纺织服装整体阐发居前，构筑装璜、传媒、电子、商贸、银行亦有所阐发。本周市场沉点调整的板块为顺周期的化工、有色金属及白酒所属领域的食品饮料。春节后，A股市场的画风突变，资金抱团股集体大跌。从功夫上看，大部门机构沉仓股调整的功夫并不长，但调整幅度之大实属超出市场预期，已有逾百股较年内高点跌超20%，进入“技术性”熊市。节后机构沉仓股普遍陷入调整，性质的原因还是估值过高且堆集的涨幅过大，尤其是在美债收益率大幅飙升及国内流动性边际收紧的大布景下，龙头股高估值面对杀估值压力。图1：春节后A股“茅指数”累计着落17% 

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：本周指数跌幅较上周有所收敛但颠簸幅度加剧

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

u  论大势

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当前正处于两会召开的“窗口期”，叠加市场短期经历陆续大幅杀跌后抱团股高估值压力已有所开释，后续持续接连大幅杀跌的空间和可能性都相应降低。但即便如此，市场难言真正进入稳态，无论是板块上涨的持续性不及还是资金蜂拥流向低估值的板块，都凸显出当前市场感情左袒于审慎。后续或许率将以一种反复且高颠簸的方式逐步消化市场利空成分，整体以节造仓位为主，审慎参加抄底。后续判断市场是否企稳可沉点跟踪以下三个信号：1）机构抱团股的止跌是后续市场走稳的关键成分；2）北上资金的净流向；3）沪深300股指期权的汗青颠簸率。

就中期市场走势看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

图3：汗青走势显示北上资金净流向对大势走向有较好的批示意思资料起源：Wind，bte365基金钻研部图4：目前沪深300股指期权的汗青颠簸率仍处于“升波过程”资料起源：Wind，bte365基金钻研部

u  谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；

（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等；

（4）萦绕两会主题投资机遇：1）两会最大的主题投资机遇为“碳中和”概想；2）科技方向（芯片、信创、人为智能、量子通讯等）；3）农业“卡脖子”领域（种业、转基因技术）；4）官媒、军工、环保、生育（三胎概想）等。

02/债市一周综述

u  资金面观察

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本周（2/27日-3/5日）央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因而本周净回笼300亿元。本周陆续5个买卖日央行每天在公开市场发展100亿元7天期逆回购操作，央行此举的信号作用要弘远于现实操作的量。我们以为央行陆续幼规模在公开市场进行逆回购操作，既肯定水平上对冲了当天的逆回购到期，同时也向市场开释流动性维持“紧平衡”的态度。从节后央行公开市场操作的情况看，央行已陆续3周向市场净回笼资金，像今年这样节后如此大规模且陆续净回笼资金的景象为近几年所罕见，背后实则反映市场的流动性在边际收紧。综合来看，我们以为目前央行对流动性的态度比力明确，主张就是维持市场资金面“不缺不溢”，即市场真正必要资金的时辰会实时提供流动性，但资金需要顶峰一过便会自动回笼市场有余的流动性，以防备资金过度加杠杆所带来的风险。

图5：国债收益率走势出现分化，短端下行长端上行

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

u  债市概想

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目前债市的重要矛盾已由前期关注央行压缩短端流动性，逐步切换至经济复苏+通胀预期升温导致国债收益率上行。从上半年来看，国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。在这样的宏观根基面环境组合下，上半年10年期国债收益率仍有上行空间。1月下旬后，市场过度关注央行短端流动性的缩紧，随着市场鉴别和适应之后，债市将逐步切换至关注根基面，我们以为上半年10年期国债收益率仍有上行空间，存在上摸3.50%的空间。具体到利率债操作方面，思考到上半年10年期国债收益率仍有上行空间，根基面环境对债市整体左袒利空，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但可尝试在拉悠久期的前提下，关注利率债的配置性机遇。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

·行情速递

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周三在银杏注保险等金融股及有色、钢铁、煤炭、稀桶顺周期板块轮流发力带头下，A股市场出现暴力反抽，但市场再现“一日游行情”。受隔夜美股纳斯达克指数及科技股大幅着落的影响，周四A股早盘大幅低开后一路震荡下行，市场险些无任何抵抗之力。盘面上，机构抱团股再现大面积杀跌场景，各类“茅”纷纷沉挫。其中，贵州茅台、五粮液、巴中时期、阳光电源、金龙鱼领跌机构抱团股。在机构沉仓股大跌之下，各重要指数也出现大幅调整，上证指数跌逾2.3%，盘中一度失守3500点整数关口，收盘勉强守住3500点；深成指跌近3.5%，创业板指沉挫近5%，失守2900点关口。两市超2800只个股着落，上涨个股数仅1200只左右，近20只个股跌停，场内赢利效应极差，市场感情降落至冰点。行业板块方面，仅钢铁、公用事业、采掘业三个板块硬撑盘面，而电气设备、食品饮料、休闲服务、医药生物、有色金属、化工、家用电器等则领跌，板块跌幅均在3%以上。

春节后，A股市场的画风突变，资金抱团股集体大跌。从功夫上看，大部门机构沉仓股调整的功夫并不长，但调整幅度之大实属超出市场预期，已有逾百股较年内高点跌超20%，进入“技术性”熊市。节后机构沉仓股普遍陷入调整，性质的原因还是估值过高且堆集的涨幅过大，尤其是在美债收益率大幅飙升及国内流动性边际收紧的大布景下，龙头股高估值面对杀估值压力。

图1：今日Wind热点概想板块及市场重要指数阐发一览

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

图2：节后市场重要指数出现大幅着落

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

·市场概想

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当前正处于两会召开的“窗口期”，叠加市场短期经历陆续大幅杀跌后抱团股高估值压力已有所开释，后市持续像今日盘面这样大幅杀跌的可能性也相应降低。但即便如此，市场难言真正进入稳态，无论是板块上涨的持续性不及还是资金蜂拥流向低估值的板块，都凸显出当前市场感情左袒于审慎。后续或许率将以一种反复且高颠簸的方式逐步消化市场利空成分，整体以节造仓位为主，审慎参加抄底。

就中期市场走势看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：

（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；

（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；

（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等；

（4）萦绕两会主题投资机遇：1）两会最大的主题投资机遇为“碳中和”概想；2）科技方向（芯片、信创、人为智能、量子通讯等）；3）农业“卡脖子”领域 （种业、转基因技术）；4）官媒、军工、环保、生育（三胎概想）等。

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

01/股市一周综述

 

u  看行情

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牛年A股市场走势并不太平，调整来得有些忽然和剧烈，不少人只猜中了故事的开头，却没猜中结尾。春节假期归来后A股的主基调是机构抱团权沉股的大面积杀跌和市场风格的急剧切换，市场也由节前的“二八分化”急剧切换至节后的“八二分化”,具体阐发为基金沉仓指数接连沉挫和代表中幼市值特点的中证1000指数的逆势走强。

从本周市场的阐发看，机构抱团股一连杀跌的势头，市场陷入深度调整。截至周五收盘，本周Wind全A累计着落5.92%，上证指数着落5.06%，深证成指着落8.31%，创业板指沉挫11.30%，沪深300指数着落7.65%，科创50指数着落7.17%。尤为必要沉点关注的是，仅春节后短短7个买卖日，创业板指数沉挫近15%，盘中姨杖击穿2900点整数关口，最低下探至2887点左近，根基上宣告了创业板高位蓝筹股短期内进入着落趋向。行业板块方面，食品饮料、生物医药、新能源、光伏等前期强势的高估值板块更是首当其冲，而估值性价比凸起的银杏注保险、地产及具备涨价逻辑驱动的有色金属、煤炭、化工等顺周期板块则阐发相对强势或抗跌。资金方面，北上资金及南下资金均出现持续大幅净流出景象。

近期，有全球大类资产定价之“锚”之称的美债收益率持续大幅飙升是触发本轮全球风险资产陡然转跌的沉要导火索。在拜登当局1.9万亿大规模财政刺激打算预期即将落地，市场对通胀预期仰面，美国经济复苏逻辑强化，美国国债收益率持续上升。数据显示，本周10年期美债收益率最高攀升至1.60%以上，表资出现大幅净流出，加剧了A股龙头公司杀估值压力，基金抱团股出现瓦解，进而冲击A股市场的感情。

图1：节后创业板指数领跌全市场

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：申万低PE春节后逆势走强，高PE指数大幅着落

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

u  论大势

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春节后，受国债收益率大幅上行引发机构抱团大市值个股接连大面积沉挫的影响，A股重要指数进入陆续着落态势，市场持续演绎极致分化景象且进入高颠簸的状态。节前节后市场大幼盘风格的旋转，折射出在中美长端国债收益率大幅上行布景下高估值抱团板块和个股面对杀估值的压力。后市来看，在市场经历陆续大幅杀跌和感情面失控过后，我们以为进一步大幅杀跌的可能性有限，甚至短线存在超跌反弹的机遇，但市场难言进入稳态，后续或许率将以一种反复且高颠簸的方式逐步消化市场利空成分，整体以节造仓位为主，审慎参加抄底。

就中期市场走势看，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，宏观渣滓流动性缩减下，市场将面对杀估值压力，而企业盈利的一连改善则为市场提供肯定的根基面支持。因而，今年股市的机遇重要左袒于结构性，市场极致分化会成为常态，要下调盈利的预期，并沉点深挖行业和个股的投资机遇。

u  谈配置

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行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势板块进行布局，沉点关注银杏注保险、房地产等行业板块；（2）经济复苏+涨价顺周期依然是后市主线，可沉点关注有色金属、石化及基础化工、农业等板块；（3）萦绕后疫情方向进行布局，可关注传媒、酒店游览、机场航空、航运等；（4）萦绕两会主题投资机遇：1）科技方向（芯片、信创、人为智能、量子通讯等）；2）农业“卡脖子”领域 （种业、转基因技术）；3）官媒、军工、环保、生育（三胎概想）等。

 

02/债市一周综述

u  资金面观察

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本周（2/20日-2/26日）央行公开市场有900亿元逆回购到期，本周央行累计进行了800亿元逆回购，因而本周净回笼100亿元。下周（2/27日-3/5日）央行公开市场将有800亿元逆回购到期，其中周一至周五别离到期200亿元、100亿元、100亿元、200亿元、200亿元；无正回购和央票比及期。从春节后央行公开市场操作情况看，继上周大幅净回笼3400亿元流动性后，本周持续净回笼100亿。像今年这样节后如此大规模且陆续净回笼资金为近几年所罕见，但从资金利率上看，银行间市场资金面宽松不改，流动性整体维吃旖稳偏宽松局面。

节后央行大陆续规模资金净回笼，引发市场对央行钱币政策可能收紧的忧郁。对此，央行对市场进行预期疏导，提醒市场对央行公开市场操作应沉“价”而非沉“量”。从央行公开操作的利率情况看，7天期逆回购利率和MLF利率均没有产生变动，且钱币市场短期基准利率DR007始终运行在7天期逆回购操作利率2.20%左近，持续维吃旖稳。据此来看，央行钱币政策取向没有产生内容性变动。我们以为，目前央行对流动性的态度比力明确，主张就是维持市场资金面“不缺不溢”，即市场真正必要资金的时辰会实时提供流动性，但资金需要顶峰一过便会自动回笼市场有余的流动性，以防备资金过度加杠杆所带来的风险。

图3：今年1月份以来央行公开市场操作情况

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

u  债市概想

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受近期全球国债收益率普遍上行及国内央行节后公开市场操作态度的影响，利率债市场感情仍旧左袒于消极，走势上一连节前大幅调整的态势。目前5年期、10年期国债期货价值已跌破去年9月份以来震荡区间的下沿。目前债市的重要矛盾已由前期关注央行压缩短端流动性，逐步切换至经济复苏+通胀预期升温导致国债收益率上行。

从上半年来看，国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。在这样的宏观根基面环境组合下，上半年10年期国债收益率仍有上行空间。1月下旬后，市场过度关注央行短端流动性的缩紧，随着市场鉴别和适应之后，债市将逐步切换至关注根基面，我们以为上半年10年期国债收益率仍有上行空间，存在上摸3.50%的空间。具体到利率债操作方面，思考到上半年10年期国债收益率仍有上行空间，根基面环境对债市整体左袒利空，债市的趋向性买卖性机遇仍需期待，但可尝试在拉悠久期的前提下，关注利率债的配置性机遇。

图4：上半年，国内PPI面对大幅上行压力

 

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

 

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。

 

·行情复盘

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牛年A股市场走势并不太平，春节假期归来后的主基调就是“跌跌不休”。2月24日，三大指数开盘后一路震荡走低，前期机构抱团权沉股再现大面积杀跌场景。受港股午后急剧杀跌的影响，A股三大指数午后持续走弱，市场总体氛围欠安。邻近尾盘，指数再度走弱。盘面上，上证指数最低触及3531点，收盘着落1.99%。创业板指盘中姨杖击穿3000点，最终大幅收跌3.37%，牛年5个买卖日累计着落近12%。行业板块方面，申万一级行业跌多涨少，仅家用电器、房地产、国防军工三个板块幼幅收红。以白酒为代表的食品饮料，前期阐发抢眼的有色金属、化工、钢铁等顺周期行业及电气设备、休闲服务、医药生物等板块成为市场杀跌的主力军。值妥贴心的是，在如此极端的行情之下，两市上涨个股数仍多于着落个股数，两市仍有超2000只个股上涨，72只个股涨停，但跌逾5%的千亿市值个股也超过30家。市场资金流向方面，今日沪深两市主力资金净流出762.18亿元，净流出额创1月26日以来新高，陆续6个买卖日出现净流出态势。北上资金尾盘急剧离场，全天净流出6.73亿元，早盘一度净流入近37亿元。南向资金净流出199.6亿港元，为2020年12月18日以来初次净卖出，更是创港股通开明以来最大单日净流出规模。

今日A股市场再度出现暴跌，重要受以下两个方面成分的影响：一是，受香港财政司打算将现有股票买卖印花税税率由0.1%上调至0.13%事务性冲击的影响。闻讯，港股出现大幅跳水，并将正本就走势趋弱的A股彻底给带崩；二是，近期美国长端国债收益率出现大幅上行，表资流入势头放缓，加剧了A股龙头公司杀估值压力，基金抱团股出现瓦解，冲击A股市场的感情。

图1：沪深两市主力资金陆续6个买卖日出现大幅净流出景象

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

图2：节后市场重要指数出现大幅着落

资料起源：Wind，bte365基金钻研部

 

·市场概想

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春节后，受机构抱团大市值个股接连大面积沉挫的影响，A股重要指数进入陆续着落态势，市场持续演绎极致分化景象且进入高颠簸的状态。节前节后市场大幼盘风格的旋转，折射出在中美长端国债收益率大幅上行布景下高估值抱团板块和个股面对杀估值的压力。后市来看，在市场经历陆续大幅杀跌和感情面失控过后，我们以为进一步大幅杀跌的可能性有限，甚至短线存在超跌反弹的机遇，但市场难言进入稳态，后续或许率将以一种反复且高颠簸状态去消化市场利空成分，我们提醒在参加优质资产反弹行情的同时要把稳风险和仓位的节造。

就中期行情而言，后续国内宏观环境的组合：经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性维持“紧平衡”态势。经济复苏布景下企业盈利将一连改善，而工业品PPI通胀压力回升下贱动性难言边际上进一步宽松，甚至有收紧的迹象。对于权利资产而言，“企业盈利向上+渣滓流动性向下”的根基面环境组合决定股市的机遇重要左袒于结构性行情，市场分化会一连，沉在挖掘行业和个股的机遇。

行业及主题配置方面，建议萦绕以下四条主线进行布局：（1）萦绕估值具备较大优势方向进行布局，可沉点关注银杏注保险、证券、房地产等行业板块；（2）萦绕全球通胀预期升温及经济复苏主线进行布局，可沉点关注有色金属、石化能源及化工、农业等板块；（3）萦绕行业景气宇进行布局。从我们所跟踪的行业景气宇情况看，新能源（光伏、电解液），电子（面板、芯片、消费电子），疫苗、CRO等医药赛路，集运，通用设备（工业自动化）等细分领域的景气宇较高；（4）关注两会主题投资机遇：1）科技方向（芯片、信创、人为智能、量子通讯等）；2）农业“卡脖子”领域 （种业、转基因技术）；3）官媒、军工、环保、生育（三胎概想）等。

 

风险提醒：本资料为bte365基金概想，不作为投资建议。在职何情况下，本汇报中的信息或所表白的定见并不组成对任何人的投资建议。投资有风险，投资需审慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种持久投资工具，其重要职能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险；鸱制缬谝写⑿畹瓤赡芴峁┕潭ㄊ找嬖て诘慕鹑诠ぞ，当您采办基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承；鹜蹲仕吹乃鹗。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品司法文件和本风险揭示书，充分意识基金的风险收益特点和产品个性，当真思考基金存在的各项风险成分，并凭据自身的投资主张、投资期限、投资经验、资产情况等成分充分思考自身的风险接受能力，在相识产品情况及销售适当性定见的基础上，理性判断并审慎做出投资决策；鹬卫砣顺信狄钥仪行庞、勤勉尽责的准则治理和使用基金资产，但不保障基金肯定盈利，也不保障最低收益；鸬墓导捌渚恢蛋纪共⒉辉な酒湮蠢匆导ú，基金治理人治理的其他基金的业绩并不组成对本基金业绩阐发的保障te365提醒您基金投资的“买者得意”准则，在做出投资决策后，基金运营情况与基金净值变动引致的投资风险，由您自行职守；鹬卫砣恕⒒鹜泄苋恕⒒鹣刍辜坝泄鼗共缓匣鹜蹲适找孀龀鋈魏纬信祷虮Ｕ。